8月(yuè)31日，A股市場(chǎng)再現“煤飛(fēi)色舞”以及淩鋼股份（600231.SH）、*ST華菱（000932.SZ）等鋼企漲停的(de)強勢爆發行情。

在中報披露收官之際，以煤炭、鋼鐵、有色代表的(de)周期股中報也(yě)面世，業績異常靓麗，半年業績增幅超10倍的(de)屢見不鮮，比如中國鋁業（601600.SH）、陝西煤業（601225.SH）、包鋼股份（600010.SH）等。

在業内分(fēn)析師看來(lái)，上述幾個(gè)行業價格暴漲并帶動企業業績大(dà)幅提升的(de)共同原因是供給側改革的(de)持續推進。在此背景下(xià)，雖然有些行業的(de)需求端并未獲得(de)明(míng)顯改善，但是供給端發生質變。

21世紀經濟報道記者結合Wind數據及相關價格漲幅發現，上半年，上市的(de)鋼企、煤企和(hé)銅企等雖然有些行業的(de)庫存商品總金額有所上升，不過考慮到價格的(de)巨大(dà)漲幅，其對(duì)應的(de)庫存數量普遍有所程度下(xià)降。

面對(duì)近期高(gāo)價，不少上市公司也(yě)在紛紛調高(gāo)存貨跌價準備，以面對(duì)未來(lái)可(kě)能的(de)價格下(xià)跌。

庫存數量普減

“去産能”是近兩年重頭戲，素以産能過剩著稱的(de)鋼鐵、鋁業、有色等更是重中之重。中報數據顯示，去産能的(de)成果已然顯露，不僅相關上市公司業績大(dà)增，二級市場(chǎng)受到熱(rè)捧，其庫存也(yě)不同程度下(xià)降。

以鋼鐵爲例，Wind數據顯示，上半年33家上市鋼企的(de)産成品存貨（有些中報稱之爲庫存商品）金額合計610億元，較2016年微增2.3%。但如果考慮到鋼價較年初的(de)大(dà)幅上漲（大(dà)約13%-20%的(de)漲幅），那麽産成品的(de)存貨對(duì)應的(de)數量則呈下(xià)降态勢。

其中，淩鋼股份（600231.SH）、山東鋼鐵（600002.SH）、本鋼闆材（000761.SZ）等多(duō)家上市鋼企的(de)産成品存貨出現超20%的(de)下(xià)降。

“公司庫存很少，周轉率明(míng)顯加快(kuài)。”8月(yuè)31日，北(běi)部某上市鋼企項目人(rén)員(yuán)對(duì)21世紀經濟報道記者表示，“上半年，供給端在出清，經濟企穩态勢，基建、消費、船舶、化(huà)工等需求保持得(de)不錯，從産業鏈看，鋼價反彈比較正常。”

分(fēn)析師劉萍萍指出，“上半年，供給側改革不斷深入及取締“地條鋼”大(dà)限，民營小鋼廠逐步被關停，供應缺口較大(dà)，庫存出現明(míng)顯下(xià)降。大(dà)型鋼廠趁機多(duō)次上調價格政策，帶動市場(chǎng)價頻(pín)頻(pín)創下(xià)新高(gāo)。目前市場(chǎng)的(de)庫存雖有回升，但增量仍小，整體總量仍處于低位，規格短缺現象依舊(jiù)普遍。”

産成品存貨對(duì)應數量減少的(de)情況同樣發生在上市煤企身上。Wind數據顯示，今年上半年，37家上市煤企的(de)産成品存貨金額爲221億元，比2016年微減約1.1%。如果考慮上半年煤價的(de)大(dà)幅上漲，那麽存貨中的(de)産成品數量則明(míng)顯降低。

其中，山西焦化(huà)（600740.SH）、大(dà)同煤業（601001.SH）、山煤國際（600546.SH）、中國神華（601088.SH）等産成品存貨較2016年末的(de)降幅均超10%。

“上半年，煤價處于高(gāo)位。這(zhè)麽高(gāo)的(de)價格，都趁機趕快(kuài)出手，基本沒有庫存了(le)。”8月(yuè)31日，陝西煤業證券辦人(rén)士表示。

“煤炭需求突增超出預期，此外，市場(chǎng)供應及産能釋放受到多(duō)方影(yǐng)響難有起色。從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)需求較好且煤企難有産量跟進，煤企低庫存以及零庫存現象普遍。”8月(yuè)31日，山東某大(dà)型期貨分(fēn)析師指出。

另據Wind數據顯示，上市銅企等有色闆塊今年上半年的(de)産成品存貨雖然較2016年的(de)金額有不同程度的(de)增幅，但剔除價格大(dà)漲的(de)因素，對(duì)應的(de)數量則也(yě)有不同程度的(de)下(xià)跌。

“銅冶煉企業基本沒有庫存，一般是200噸以内庫存。”分(fēn)析師孫克文指出，由于銅本身時(shí)間長(cháng)了(le)就會産生化(huà)學反應，第二個(gè)就是銅的(de)價值太高(gāo)，因此銅企一般少有庫存。

大(dà)幅計提跌價準備

當鋼價、鋁價、煤價等齊哄哄上漲之時(shí)，高(gāo)價是否可(kě)持續、能持續多(duō)久成爲涉事公司關注的(de)焦點問題。

8月(yuè)9日，中國鋼鐵工業協會針對(duì)近期黑(hēi)色系期貨市場(chǎng)和(hé)鋼鐵上市公司股票(piào)價格“異動”的(de)現象，邀請部分(fēn)鋼鐵企業、期貨交易所等代表共同研究分(fēn)析“異動”原因。參會代表一緻認爲，當前鋼材期貨價格大(dà)幅上漲并非市場(chǎng)供需變化(huà)所緻，而是一部分(fēn)機構對(duì)去産能、清除“地條鋼”和(hé)環保督查等政策的(de)過度解讀和(hé)誤讀導緻的(de)。

“随著(zhe)價格漲至高(gāo)位，下(xià)遊拿貨趨于謹慎，多(duō)按需采購(gòu)，中間商亦選擇快(kuài)進快(kuài)出，持倉亦少。”劉萍萍指出，市場(chǎng)規避風險意識逐步增強，出貨操作爲主導。但考慮到宏觀面，環保限産消息不斷，且“金九”來(lái)臨仍抱有良好預期，料9月(yuè)鋼價仍有望進一步走高(gāo)，下(xià)旬注意控制風險，尚需密切關注市場(chǎng)庫存增量。

不少上市鋼企也(yě)在未雨(yǔ)綢缪大(dà)幅計提存貨減值準備。比如寶鋼股份今年上半年末的(de)庫存商品爲200億元，較2016年末減幅爲9.5%。不過，其計提的(de)跌價準備約12.85億元，較期初餘額增66%。

實際上，在本輪鋼、煤、有色等普漲行情中，也(yě)有不少資金的(de)推動。富寶資訊資深分(fēn)析師餘加奧指出，“鋁價目前是價漲消費不漲，存貨很多(duō)，二季末價格還(hái)不算(suàn)高(gāo)，後面又漲起來(lái)一波，屬于靠資金拉動的(de)借題材炒作，而且每次炒作往往會矯枉過正，所以雖然消費不行，但價格可(kě)能還(hái)會走高(gāo)。”

Wind數據顯示，19家上市鋁企今年上半年産成品存貨總計爲123億元，較2016年末增幅高(gāo)達46%。其中，焦作萬方（000612.SZ）、南(nán)山鋁業（600219.SH）、中國鋁業（601600.SH）等産成品存貨增幅較大(dà)。

“鋁價上升短期有利于企業的(de)利潤回升，而中期看價格過快(kuài)上漲之後，行情過分(fēn)投資，價格勢必面臨回落，也(yě)會帶來(lái)不利影(yǐng)響。”餘加奧指出。